Stimuli, stimuli, stimuli!
Starten på 2012 har vært god for risikable aktiva. Hoveddriverne har vært økt optimisme blant investorer som følge av bedre enn ventet makrodata fra USA, vellykkede auksjoner fra statene i Europa, 3-årige lån fra ECB til banker, positiv progresjon i forhandlingene mellom Hellas og private investorer om restrukturering av gjelden, samt at det ser ut som kjernelandene i Europa unngår resesjon. Likevel er situasjonen svært skjør både når det gjelder det økonomiske vekstbildet og gjeldskrisen i Europa, og vi beholder nøytralvekt mellom aksjer og renter.
ECB gjør det de kan
Mye av æren for stemningsskiftet kan trolig og i størst grad knyttes til ECB og deres 3-årige lån til banker som ble annonsert i starten av desember 2011. Her kan altså banker låne til 1 % rente, investere i statsobligasjoner som yielder mer, og følgelig ha en netto positiv differanse. Foreløpig har vi hatt en auksjon hvor det ble lånt ut €489 mrd, men det kommer en auksjon til, hvor også den er uten beløpsgrense. Effekten har i tillegg til å støtte investorsentimentet kommet i form av lavere statsrenter for Italia og Spania, samt lavere stressnivå i både interbank- og kredittmarkedet.
Hvorfor nøytralvektet?
Så hvorfor er vi nøytralvektet når det virker som ting går i riktig retning? Svaret ligger i at de underliggende problemene er omfattende, uløste og ting er i det store og hele skjørt. USA går tøffere tider i møte, kinesisk vekst avtar (som følge av pengepolitisk innstramming og lavere vekst i Europa) og gjeldssituasjonen i Europa er i beste fall uklar. De tre neste månedene skal det hentes formidable summer fra de sentrale, europeiske statene. I tillegg er det i skrivende stund ikke kommet til noen enighet mellom private investorer og greske myndigheter rundt restruktureringen av statsgjelden. Vi mener at med all denne usikkerheten er det fornuftig å ha en forsiktig holdning inntil visibiliteten er noe bedre. Vi løfter derfor ikke aksjer, men øker kreditteksponeringen i renteporteføljen, samt spisser investeringene i Emerging markets-land mot Kina og Russland.
Bilder
