Uroen i Europa: ”Bond Vigilants” ser nå mot Italia

De siste dagene har usikkerheten knyttet til gjeldssituasjonen i Europa eskalert, noe som har gitt fall i globale aksjer og prisoppgang for trygge statsobligasjoner. Grunnen til at uroen har blusset opp er fordi det ser ut som europeiske politikere sliter med å komme til enighet om en løsning på Hellas. De lover lenger løpetider på lån og et mer fleksibelt redningsfond for å hjelpe Hellas og andre gjeldstyngede land, men har ikke sagt noe om når dette kan skje. Dermed har spredningsfrykten økt, og at Italia og Spania nå står for tur. På toppen av det hele tyder det på at det er politisk uenighet internt i den italienske statsadministrasjonen om innstrammingstiltak de må gjennomføre. Når det er sagt er det lite nytt i det som har skjedd de siste dagene, og vi ser ingen grunn til å endre strategien vår. Vi senket aksjer til nøytralvekt i midten av juni, og ser for mange positive elementer i dagens situasjon til å bli mer negative. Vi beholder også undervekten av europeiske aksjer.

Det som i stor grad er et stridstema for europeiske politikere knyttet til Hellas er i hvor stor grad private aktører (les: banker, forsikringsselskaper og pensjonsfond) skal delta i redningsaksjonen med evt. å måtte ta tap og ”frivillig” rullere gresk statsgjeld de har kjøpt. Markedet misliker at det drøyer med en løsning, og dermed kommer spredningsfrykten snikende. De såkalte ”Bond Vigilants” retter øynene mot Italia, og vi ser at både statsrenter og CDS-priser har begynt å stige. En annen frykt er at kredittrating til Italia kan bli kuttet. Det er på det rene at Hellas isolert sett er håndterbart for EU, men om Italia og evt. Spania skulle trenge finansiell støtte, kan det bli for tungt å bære.

1107-Statsgjeld

Som følge av at bank- og finanssektoren fort kan bli en kritisk faktor, er det også de som har blitt hardest rammet på de europeiske børsene den siste tiden (se graf under). Samtidig med dette vil resultatene av stresstestingen av europeiske banker bli offentliggjort på fredag. Her har bankene blitt testet for hvordan de er i stand til å håndtere en kontraksjon i økonomien i eurosonen på 0,5 % i 2011, et fall på 15 % i de europeiske aksjemarkedene samt en mulig hair-cut på greske statsobligasjoner. Forutsetningen i testene er at bankene skal opprettholde en kjerne Tier-1-kapitaldekningsgrad på minst 5 %. Frykten for at disse resultatene kan bli dårlige har også bidratt til økt uro i markedet de siste dagene.

I tillegg til denne europeiske usikkerheten rykker stadig 2. august nærmere. Innen da må USA få hevet gjeldstaket sitt, en beslutning det også synes vanskelig å enes om.

1107-Bank og finans hardt rammet av uroen

Når dette er sagt er det også flere positive faktorer som markedet fort kan fokusere på igjen, og gi en positiv utvikling. Rapporteringssesongen for Q2 starter i disse dager, og i USA startet denne i går med Alcoa som leverte bedre enn ventet. Vi venter å se at selskapene fortsatt tjener godt med penger samtidig som den økonomiske veksten ventes å bli bedre utover i andre halvår. I tillegg er verdsettelsen av både globale og europeiske aksjer attraktiv. Det at euro også har svekket seg den siste tiden, innebærer at de store eksportlandene i Europa får god drahjelp.

Det skal også sies at situasjonen til Italia er relativt bedre enn flere av de andre PIIGS-landene. Bl.a. har de en mer fordelaktiv budsjettbalanse i % av BNP, i tillegg til at gjelden har en gjennomsnittlig løpetid pr. utgangen på 2010 på 7,2 år. Gjelden er omtrent likt fordelt mellom innenlands og utenlands kreditorer, noe som gir en stabil innenlands etterspørselsbase. Samtidig er 73 % av gjelden på fastrente.

1107-Budsjettbalanse i % av BNP

Vi mener at siste tids uro ikke har brakt mye nytt med seg, og at nedsalget i aksjer i noen grad kan være en overreaksjon. I dagens situasjon er det mye positivt som også kan komme fokus, og vi er komfortable med å beholde nøytralvekten i aksjer.

Ole Morten Nafstad
Senior strateg i Nordea

Bilder

1107-Statsgjeld1107-Bank og finans hardt rammet av uroen1107-Budsjettbalanse i % av BNP

Andre nyheter

Hva sparer du til?

Er du fondssparer eller kontosparer?

Hvilken spareform som passer for deg varierer etter hva som er målet med sparingen og hvilken tidshorisont du har. Det finnes ikke ett rett svar på...

Det du trenger å vite om å sitte i uskifte

Jus: Uskifte – hva kan og bør du velge?

Dersom din ektefelle eller samboer dør, kan du på visse vilkår velge å sitte i uskiftet bo. Hva innebærer dette og hva skal du velge? Uskiftet...

Gevinstsikring

Markedssynet: Ta litt gevinst

Globale aksjer har de siste månedene hatt en svært positiv utvikling. Nordeas eksperter er fortsatt positive til aksjer men sikrer gevinst. Les...

Studenter

Nordea hjelper deg med boligkjøpet – også på søndag

Banken er din beste allierte i budkrigen.  Nordea tar rollen alvorlig og er tilgjengelig på nett og telefon hele døgnet, alle dager i uken....

Vi sparer mer enn før.

Fordobling i pensjonssparing på to år

Nordmenn sparte dobbelt så mye til pensjon i 2014 som de gjorde i 2012. Tall fra Nordeas pensjonsselskap, Nordea Liv, viser at nordmenn sparte 60...

Sparer du smart?

Gode sparealternativer til sparekonto

Innskuddsrenten er rekordlav og styringsrenten i Norges Bank ligger på bare 1,25%. Nordeas eksperter mener styringsrenten vil holde seg lav lenge og...

Gunn Wærsted

Står sterkt i kampen om kundene

Nordea fikk 18.000 nye relasjonskunder i 2014. Utlånsveksten på boliglån var på 6 prosent. Nordea Bank Norge leverer et solid resultat for siste...

Avkastning aksjer vs sparekonto_CROP

Når sparing på konto gir mindre kjøpekraft

Gunn Wærsted, Administrerende Direktør i Nordea Norge og Torsten Østensen, leder for Private Banking i Nordea Norge uttalte seg i november 2014 om...

NW_woman_man_meeting_papers_1226

Å binde eller ikke binde – det er spørsmålet

Lurer du på om du skal binde renten på boliglånet ditt? Ikke for å tjene penger, sier forbrukerøkonom. Her er svar på de fem vanligste...

alpeferie

Den sveitsiske sentralbanken (SNB) overrasket alle

SNB fjernet gulvet på sveitserfrancen mot euro. Stategen forklarer hva det betyr for investeringsstrategien og de med valutaeksponering i CHF....