Uroen i Europa: ”Bond Vigilants” ser nå mot Italia

De siste dagene har usikkerheten knyttet til gjeldssituasjonen i Europa eskalert, noe som har gitt fall i globale aksjer og prisoppgang for trygge statsobligasjoner. Grunnen til at uroen har blusset opp er fordi det ser ut som europeiske politikere sliter med å komme til enighet om en løsning på Hellas. De lover lenger løpetider på lån og et mer fleksibelt redningsfond for å hjelpe Hellas og andre gjeldstyngede land, men har ikke sagt noe om når dette kan skje. Dermed har spredningsfrykten økt, og at Italia og Spania nå står for tur. På toppen av det hele tyder det på at det er politisk uenighet internt i den italienske statsadministrasjonen om innstrammingstiltak de må gjennomføre. Når det er sagt er det lite nytt i det som har skjedd de siste dagene, og vi ser ingen grunn til å endre strategien vår. Vi senket aksjer til nøytralvekt i midten av juni, og ser for mange positive elementer i dagens situasjon til å bli mer negative. Vi beholder også undervekten av europeiske aksjer.

Det som i stor grad er et stridstema for europeiske politikere knyttet til Hellas er i hvor stor grad private aktører (les: banker, forsikringsselskaper og pensjonsfond) skal delta i redningsaksjonen med evt. å måtte ta tap og ”frivillig” rullere gresk statsgjeld de har kjøpt. Markedet misliker at det drøyer med en løsning, og dermed kommer spredningsfrykten snikende. De såkalte ”Bond Vigilants” retter øynene mot Italia, og vi ser at både statsrenter og CDS-priser har begynt å stige. En annen frykt er at kredittrating til Italia kan bli kuttet. Det er på det rene at Hellas isolert sett er håndterbart for EU, men om Italia og evt. Spania skulle trenge finansiell støtte, kan det bli for tungt å bære.

1107-Statsgjeld

Som følge av at bank- og finanssektoren fort kan bli en kritisk faktor, er det også de som har blitt hardest rammet på de europeiske børsene den siste tiden (se graf under). Samtidig med dette vil resultatene av stresstestingen av europeiske banker bli offentliggjort på fredag. Her har bankene blitt testet for hvordan de er i stand til å håndtere en kontraksjon i økonomien i eurosonen på 0,5 % i 2011, et fall på 15 % i de europeiske aksjemarkedene samt en mulig hair-cut på greske statsobligasjoner. Forutsetningen i testene er at bankene skal opprettholde en kjerne Tier-1-kapitaldekningsgrad på minst 5 %. Frykten for at disse resultatene kan bli dårlige har også bidratt til økt uro i markedet de siste dagene.

I tillegg til denne europeiske usikkerheten rykker stadig 2. august nærmere. Innen da må USA få hevet gjeldstaket sitt, en beslutning det også synes vanskelig å enes om.

1107-Bank og finans hardt rammet av uroen

Når dette er sagt er det også flere positive faktorer som markedet fort kan fokusere på igjen, og gi en positiv utvikling. Rapporteringssesongen for Q2 starter i disse dager, og i USA startet denne i går med Alcoa som leverte bedre enn ventet. Vi venter å se at selskapene fortsatt tjener godt med penger samtidig som den økonomiske veksten ventes å bli bedre utover i andre halvår. I tillegg er verdsettelsen av både globale og europeiske aksjer attraktiv. Det at euro også har svekket seg den siste tiden, innebærer at de store eksportlandene i Europa får god drahjelp.

Det skal også sies at situasjonen til Italia er relativt bedre enn flere av de andre PIIGS-landene. Bl.a. har de en mer fordelaktiv budsjettbalanse i % av BNP, i tillegg til at gjelden har en gjennomsnittlig løpetid pr. utgangen på 2010 på 7,2 år. Gjelden er omtrent likt fordelt mellom innenlands og utenlands kreditorer, noe som gir en stabil innenlands etterspørselsbase. Samtidig er 73 % av gjelden på fastrente.

1107-Budsjettbalanse i % av BNP

Vi mener at siste tids uro ikke har brakt mye nytt med seg, og at nedsalget i aksjer i noen grad kan være en overreaksjon. I dagens situasjon er det mye positivt som også kan komme fokus, og vi er komfortable med å beholde nøytralvekten i aksjer.

Ole Morten Nafstad
Senior strateg i Nordea

Bilder

1107-Statsgjeld1107-Bank og finans hardt rammet av uroen1107-Budsjettbalanse i % av BNP

Andre nyheter

Sigrid Wilter Eriksson, Strateg i Nordea

Markedskommentar: Rally i Emerging Markets

De seneste ukene har Emerging Market-aksjer hatt en kraftig oppgang, og har tatt igjen globale aksjer hittil i år. Mye av årsaken ligger i at det...

Nordea

Nordea er Norges beste flyplassbank

Nordea har de mest fornøyde kundene på banktjenester på flyplasser i Norge. Kundetilfredsheten med Nordea som flyplassbank er godt over...

20140410_Sikkerhet

Nordeas nettbank ikke berørt av sikkerhetsglipp

VG Nett meldte i går at norske myndigheter anbefaler alle å bytte alle nettpassord, grunnet et hull i sikkerheten. Verken Privat Nettbank eller...

Ole-Morten Nafstad, seniorstrateg i Nordea

Markedssynet: Ut av støyen!

Gjennom første kvartal har det vært mye støy i markedet, primært fra svakere økonomiske data som følge av kald vinter i USA, konflikten i...

newsroom rente

Setter ned boliglånsrenten

Nordea setter ned boliglånsrenten med inntil 0,20 prosentpoeng. Ny beste rente for boliglån ung er nå fra 3,40 prosent. - Det er sterk konkurranse...

Ole Morten Nafstad, Senior Strateg i Nordea

Q1 blir trolig bare en dump i veien!

Nå er rapporteringssesongen for Q4 i USA ferdig, og med det er også 2013 forseglet som det beste året noensinne. Selv om det ble nok et bra år...

GlobalFinance_2

Nordea er beste bank i Norden

For andre år på rad er Nordea ‘Beste bank i Norden’ når finanstidsskriftet Global Finance gjør sin årlige kåring av verdens beste...

news1

Fikk boliglån på søndag

Nordea styrker sin rolle som kundens beste partner i budkrigen – nå får du boliglån hver dag, hele uken. Et ektepar fra Lillestrøm var på...

IMG_7172

Økonomisk oversikt: Økt optimisme

I dag lanserer Nordeas makroøkonomer rapporten Økonomisk oversikt for mars.  Etter en høst hvor den økonomiske utviklingen i de gamle...

Ole-Morten Nafstad, seniorstrateg i Nordea

Markedssynet: Se gjennom støyen

  Den 9.mars er det 5 års jubileum for oppgangsmarkedet etter Finanskrisen. Les hva Seniorstrateg Ole Morten Nafstad mener om både tiden frem...