Uroen i Europa: ”Bond Vigilants” ser nå mot Italia

De siste dagene har usikkerheten knyttet til gjeldssituasjonen i Europa eskalert, noe som har gitt fall i globale aksjer og prisoppgang for trygge statsobligasjoner. Grunnen til at uroen har blusset opp er fordi det ser ut som europeiske politikere sliter med å komme til enighet om en løsning på Hellas. De lover lenger løpetider på lån og et mer fleksibelt redningsfond for å hjelpe Hellas og andre gjeldstyngede land, men har ikke sagt noe om når dette kan skje. Dermed har spredningsfrykten økt, og at Italia og Spania nå står for tur. På toppen av det hele tyder det på at det er politisk uenighet internt i den italienske statsadministrasjonen om innstrammingstiltak de må gjennomføre. Når det er sagt er det lite nytt i det som har skjedd de siste dagene, og vi ser ingen grunn til å endre strategien vår. Vi senket aksjer til nøytralvekt i midten av juni, og ser for mange positive elementer i dagens situasjon til å bli mer negative. Vi beholder også undervekten av europeiske aksjer.

Det som i stor grad er et stridstema for europeiske politikere knyttet til Hellas er i hvor stor grad private aktører (les: banker, forsikringsselskaper og pensjonsfond) skal delta i redningsaksjonen med evt. å måtte ta tap og ”frivillig” rullere gresk statsgjeld de har kjøpt. Markedet misliker at det drøyer med en løsning, og dermed kommer spredningsfrykten snikende. De såkalte ”Bond Vigilants” retter øynene mot Italia, og vi ser at både statsrenter og CDS-priser har begynt å stige. En annen frykt er at kredittrating til Italia kan bli kuttet. Det er på det rene at Hellas isolert sett er håndterbart for EU, men om Italia og evt. Spania skulle trenge finansiell støtte, kan det bli for tungt å bære.

1107-Statsgjeld

Som følge av at bank- og finanssektoren fort kan bli en kritisk faktor, er det også de som har blitt hardest rammet på de europeiske børsene den siste tiden (se graf under). Samtidig med dette vil resultatene av stresstestingen av europeiske banker bli offentliggjort på fredag. Her har bankene blitt testet for hvordan de er i stand til å håndtere en kontraksjon i økonomien i eurosonen på 0,5 % i 2011, et fall på 15 % i de europeiske aksjemarkedene samt en mulig hair-cut på greske statsobligasjoner. Forutsetningen i testene er at bankene skal opprettholde en kjerne Tier-1-kapitaldekningsgrad på minst 5 %. Frykten for at disse resultatene kan bli dårlige har også bidratt til økt uro i markedet de siste dagene.

I tillegg til denne europeiske usikkerheten rykker stadig 2. august nærmere. Innen da må USA få hevet gjeldstaket sitt, en beslutning det også synes vanskelig å enes om.

1107-Bank og finans hardt rammet av uroen

Når dette er sagt er det også flere positive faktorer som markedet fort kan fokusere på igjen, og gi en positiv utvikling. Rapporteringssesongen for Q2 starter i disse dager, og i USA startet denne i går med Alcoa som leverte bedre enn ventet. Vi venter å se at selskapene fortsatt tjener godt med penger samtidig som den økonomiske veksten ventes å bli bedre utover i andre halvår. I tillegg er verdsettelsen av både globale og europeiske aksjer attraktiv. Det at euro også har svekket seg den siste tiden, innebærer at de store eksportlandene i Europa får god drahjelp.

Det skal også sies at situasjonen til Italia er relativt bedre enn flere av de andre PIIGS-landene. Bl.a. har de en mer fordelaktiv budsjettbalanse i % av BNP, i tillegg til at gjelden har en gjennomsnittlig løpetid pr. utgangen på 2010 på 7,2 år. Gjelden er omtrent likt fordelt mellom innenlands og utenlands kreditorer, noe som gir en stabil innenlands etterspørselsbase. Samtidig er 73 % av gjelden på fastrente.

1107-Budsjettbalanse i % av BNP

Vi mener at siste tids uro ikke har brakt mye nytt med seg, og at nedsalget i aksjer i noen grad kan være en overreaksjon. I dagens situasjon er det mye positivt som også kan komme fokus, og vi er komfortable med å beholde nøytralvekten i aksjer.

Ole Morten Nafstad
Senior strateg i Nordea

Bilder

1107-Statsgjeld1107-Bank og finans hardt rammet av uroen1107-Budsjettbalanse i % av BNP

Andre nyheter

20141203_NR_Gris_fp

BSU-fylling i siste øyeblikk

30 prosent av de som sparer i BSU setter inn hele innskuddet i løpet av desember. I løpet av 2014 har antall kunder med BSU-avtale i Nordea økt...

20141218_NR_Desembertoner_sofa_fp

Når kunst, kirke og kapital går hånd-i-hånd

For femte år på rad byr Nordea på årets julegave til Oslos befolkning. To gratis julekonserter – Desembertoner – som skal være med på å...

Skattetips før årsskifte 2014/2015

Skattetips før årsskiftet 2014/2015

Selv om det er kort tid til årsskiftet, er det fortsatt mulig å gjøre noen grep i år som kan gi muligheter for å redusere skatten for 2014....

Nordea

Ran på Majorstuen bankkontor

Bankkontoret på Majorstuen ble ranet klokken 09.10 i morges. Mannen truet de ansatte med våpen og forlot åstedet i bil. Mannen ble tatt av...

Ole Morten Nafstad, Senior Strateg i Nordea

Økte forskjeller i finansmarkedene i 2015

Fjerde kvartal har så langt vært preget av store svingninger i alle aktiva, men aksjer har vært den beste aktivaklassen, til tross for...

20141203_NR_Gris_fp

De unge er på pensjonsfremmarsj

Tre av ti av pensjonssparerne i Nordea er nå under 30 år. Banken har sett en mangedobling av interessen blant unge bare i løpet av de siste...

20141201_NR_fp_Sasja

– Å investere med hjerte og hjerne er god butikk

Nordea vet at bærekraftige selskaper bygger fremtiden og gir god avkastning til eierne. Det europeiske magasinet Capital Finance International har...

Nordea

Nordea best på nordiske aksjer

Nordea er kåret til beste meglerhus i Norden, og har nå en markedsandel på 16 prosent på nordiske aksjer. Nordea rangeres nå for første gang...

Nordea lanserer ny mobilbank og ønsker tilbakemeldinger

Nordea vil ha med kundene på digitalbankrevolusjon

Nordea lanserer konseptet Nordea Next for å bedre forstå hva kundene ønsker seg. Kanskje til og med før de vet det selv. De siste årene har...

20141006_GW NR forside

Nordea tar bærekraftutfordringen

I Nordeas største fond med ekstra screening på bærekraftige selskaper er det i dag 6,5 milliarder kroner. Kun 8 millioner av disse kommer fra...